近日，一则银行理财产品净值浮亏的消息，掀起投资市场巨大波澜。

由于银行理财一贯以“稳健”形象示人，理财产品净值回撤，甚至浮亏，被一些市场人士解读为，银行理财亏损时刻的到来。

实际上，今年以来已有多家银行理财的净值一度跌破本金。

6月10日，21世纪经济报道记者根据理财公告梳理，包括工商银行(工银理财)、招商银行(招银理财)、建信理财、中信理财等机构的20余只银行理财产品的最新份额净值低于1，绝大多数为刚成立不久的固收类理财。

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多位业内人士指出，银行理财近期出现净值浮亏的原因，是由于银行理财的投资对象主要是债券，经过近两年的牛市后，4月以来债市震荡调整。但纯债类银行理财的回撤幅度远小于债券型基金。

摆在银行理财子公司面前最重要的考验是，公募基金已经过20多年的投资者教育，但在“资管新规”发布两年后，银行理财才开始真正打破“刚兑”，投资人如何才能接受银行理财业绩的合理波动。

银行理财浮亏已不鲜见

在债市大幅震荡调整下，纯债类银行理财出现了净值浮亏。

6月10日，21世纪经济报道记者在招商银行App看到，招行代销招银理财的一款名为“季季开1号”的固收类理财产品，于4月17日成立，截至6月3日的近1月年化收益率为-4.42%，同时该产品的净值也跌破1，至0.9997。

另一款“季季开2号”固收类理财于5月13日成立，截至6月3日的近1月年化收益率为-0.63%，净值跌至0.9996。

根据产品说明，上述两款理财产品均为定期开放型，每三月开放一次，100%主投固收类资产，不参与股市，通过票息收益积累，根据市场变化择机交易。

工商银行代销工银理财的产品也有数只净值跌破1。

例如，“工银理财·全球轮动固定收益类封闭净值型产品”中的“19GS8113”、“19GS8114”，至6月8日份额净值分别为0.9772、0.9594。“工银理财·鑫得利固定收益类926天封闭净值型理财产品(GS19086)”成立于2019年1月23日，投资标的为恒逸石化增发股份，占投资组合的比例为98.43%，今年3月10日以来份额净值低于1，至6月2日为0.9156。

建设银行代销建信理财有超过10只理财产品净值跌破1。

例如，“建信理财睿鑫最低持有90天开放第2期”理财产品于今年5月14日成立，最新净值是0.998669;另一款代销“建信理财睿鑫最低持有60天开放第2期”最新净值0.998348。

股份制银行所属的理财子公司中，中信银行代销“中信理财之慧赢成长同行两年开1号净值型人民币理财产品”，成立于今年4月2日，至5月29日净值是0.9988。

净值为何跌破1?

资管新规之后，银行理财开启净值化转型，将估值方式从原摊余成本法切换到市价法。

一位华东股份制银行理财人士对记者表示，银行理财跌破净值早已出现。由于采用市价法，金融市场波动会实时传导至理财产品的净值表现。今年3月，境外美元债出现暴跌时，该行投向美元债的理财产品也出现过净值短期跌破1的情况。

多位业内人士认为，银行理财近期出现净值浮亏的原因，是由于4月以来债券市场大幅震荡所致。同期，债券型基金也出现浮亏。

一家大型银行理财子公司固收投资部门负责人对21世纪经济报道记者表示，银行理财出现回撤比较明显的是纯债类产品，主要是由于近期债市调整，1年期、3年期债券收益率上涨了100BP，5年收益率、10年期收益率也分别上涨了50BP、20BP。

他表示，纯债类理财产品的收益包括两部分——票息收益、资本利得收益。此次债市调整影响比较大的多是4月发行的产品，发行时间只有1个多月，债市震荡导致资本利得收益减少，票息的弥补还暂未赶上资本利得的损失，所以出现较大波动。

记者查阅招行App，其代销“季季开1号”成立初期净值平稳增长，5月债市连续调整后，6月3日净值回落至0.9997，在近一个月净值实际下跌了-0.34%，而手机银行展示口径为年化收益率，相当于把一个月的下跌放大到整个年度，数值放大了12倍，折合年化数据是-4.42%。

另一位华南股份行投资经理对记者表示，如果采用摊余成本法估值，债市震荡会平摊到每一天，净值波动不明显。如果采用市价法估值，成立时间比较久的产品，债券的跌幅出现资本利得损失会被票息抵消掉;成立时间较短的产品，票息收益积累慢，投资经理缺少债券平仓的时间，负的资本利得快速释放，导致在一定时间段内收益是负的。

上述固收负责人认为，银行理财转型的方向是要完全符合资管新规的真净值要求，但净值表现与债市等市场走势高度相关。净值化转型中，固收类产品波动甚至出现亏损是难以避免的。

近期债市的调整中，债券型公募基金回撤幅度远大于纯债类银行理财产品。Wind数据显示，截至6月7日，有数据可查的3240只债券基金中，近1个月回报为正向收益或0的仅有261只，约92%的债券基金近1月回报出现了亏损。中长期纯债基金中，东吴鼎利、国金惠安利率债C、国金惠安利率债A、长盛年年收益A、长盛年年收益C等近1月回报低于-3%。

“抄底”时刻到来?

经过前期大幅调整后，纯债类理财产品是否可以抄底?

债市调整，有的个人投资人选择了股票型基金。“我买的是一款组合型债券型基金，一开始稳定增长，但5月增速开始放缓，6月更是扩大了跌幅，可能和市场的恐慌抛售有关。不过这属于正常调整，但我没必要在它跌的时候把钱放在那里，所以卖掉后买了定投的股票型基金。”一位上海的个人投资者对记者说。

对于债市震荡的原因，光大证券固定收益首席分析师张旭认为，近期债券收益率的波动，更多源于市场对货币政策预期的改变，而不是受到基本面和货币政策本身的驱动。

他表示，4月以来货币政策取向一直是“稳健的货币政策要更加灵活适度”，并没有发生实质性的转变，期间部分投资者对于政策“先是过松后是过紧”的预期都是不太理性的。

上述固收人士表示：“我们的理财产品投资策略也在调整，一般选择1-3年久期、AA+以上债券品种作为配置标的。对于开放式理财产品，不会配置非标品种。对于利率债，将根据市场行情建仓或波段操作，而不从配置角度操作。”

他认为，债市“牛市”已接近2年，今年以来经过两轮调整，一是4月底到5月中旬，随着地方债扩容，对经济好转的预期升温，3-5年期债券品种利率上升30-50BP;二是5月中旬至今，5月重启7天期逆回购后，债市估值重定价，1-3年的利率债、信用债再次调整70BP，10年期国债、国开债调整40BP，回到了疫情前的水平。

他说：“我们认为债市已经调整到位，对后市持谨慎乐观态度，债市牛市不会那么快终结。债券类理财目前是有配置价值的。”

关键词： 银行理财 开始亏钱