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11月11日，跨境电商卖家“子不语”正式登陆港交所IPO。股票代码为“02420.HK”。子不语上市发行价为7.86港元/股，截止15:30分，股价为8.43元/港元，市值42.15亿港元。（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/zbyIPO/）。对此，网经社电子商务研究中心发布电商快评给予解读。

观点一：营收稳健增长 净利增速不理想上半年近乎“腰斩”

网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部高级分析师张周平表示，子不语在2019年至2021年三年时间里，营收均实现了不同程度的增长。在近三年的业绩中，2020年营收超18亿增速达32.83%表现最佳，而这一增长势头在2021年未能得以延续，这年虽实现23.66%增速，但相比上一年增速下降9.17%。而这一数据在今年上半年表现的更是不尽如意，营收同比增速仅16.07%。净利润方面，2021年净利润超2亿元达近年来高峰，同比增长达76.32%，而上半年净利润同比下滑46.3%，近乎“腰斩”。尽管子不语近三年的营收与净利均实现了稳定增长，但增速却不尽如人意。而今年以来受国际宏观经济下行、海外核心消费市场受挫、亚马逊平台销售退货率上升等因素影响，导致了子不语收入增长率放缓。

观点二：超九成营收来自亚马逊 渠道分布集中是潜在风险

“从业务角度来看，子不语在产品收入、渠道、销售地区等均较为集中，子不语的服装收入占比超70%，通过第三方电商平台销售产生的收益超90%。子不语的业务十分依赖亚马逊、Wish、eBay和全球速卖通等第三方跨境电商平台。2019年至今年上半年，子不语在第三方平台销售额分别占总收入的91.9%、79.3%、87.4%及94%。而在今年上半年，来自亚马逊平台的收入占总收入的90.6%。不仅销售渠道单一，地区分布也较为单一。截止2022上半年，子不语在北美洲的收入占总收入的95.5%，其中美国占据95%，目前主要还是欧美市场，以美国为重中之重。子不语现有的产品、渠道及地区分布等存在市场集中度较高的问题，产品、渠道任何一项因素出现问题均会影响子不语的业绩与发展。”张周平称。

观点三：出口跨境电商市场稳健增长 出海成很多企业的选择

张周平表示，“当前我国跨境电商仍以出口为主，在跨境电商进出口结构上，出口占比达到77.47%，进口比例22.53%。跨境电商进出口结构总体相对稳定。根据网经社“电数宝”（DATA.100EC.CN）电商大数据库显示，2022上半年中国出口跨境电商市场规模5.5万亿元，预计2022全年市场规模将达12.2万亿元。子不语所处的出口跨境电商零售市场是当前众多企业出海是首选。当前跨境电商行业虽面临国际宏观经济下行、海外核心消费市场受挫、亚马逊“黑天鹅事件”的持续影响等，但从长远来看，出口跨境电商长期的市场前景及发展空间依然广阔。在国内电商竞争红海现状下，出海以寻求市场增量是很多企业的选择，包括阿里巴巴（阿里国际站、全球速卖通、Lazada、Trendyol、Daraz）、京东（京东全球贸）、字节跳动（TikTok）、拼多多（Temu）等巨头纷纷布局。

目前，国内已有11家跨境电商上市公司。除联络互动、洋葱集团、大健云仓外，跟子不语同属跨境出口卖家型的共8家。以截止11月11日下午15:30分市值来看，子不语排名第四位，具体排名分别为：安克创新（237.9亿元）、跨境通（63.1亿元）、华凯易佰（46.3亿元）、华鼎股份（45.89亿元）、子不语（38.18亿元）、有棵树（28.24亿元）、星徽股份（22.07亿元）、兰亭集势（8.66亿元）、新维国际（0.33亿元）。另有包括：赛维时代、敦煌网、飞书深诺、致欧科技等跨境电商企业均已提交IPO申请。”

关键词： 宏观经济 电子商务 地区分布